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华金证券股份有限公司骆红永近期对龙佰集团进行掂量并发布了掂量讲述《24Q1功绩高增，钛白粉出口亮眼，强化资源保险》，本讲述对龙佰集团给出增抓评级，现时股价为21.0元。

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龙佰集团(002601)

投资重心

事件：龙佰集团发布2023年报和2024年一季报，2023年已毕收入267.65亿元，同比增长11.00%；归母净利润32.26亿元，同比下降5.64%；扣非归母净利润31.16亿元，同比下降4.68%；毛利率26.71%，同比下降3.48pct。2024Q1，已毕收入72.88亿元，同比增长4.52%，环比增长12.06%；归母净利润9.51亿元，同比增长64.15%，环比下降12.29%；扣非归母净利润9.25亿元，同比增长67.21%，环比下降12.68%；毛利率28.29%，同比晋升5.24pct，环比小幅晋升0.75pct。

产销更始高，盈利相对矜重。公司收拢钛白粉行业底部复苏的故意时机，同期积极开拓海绵钛市集，有用提高钛白粉、海绵钛产能欺骗率，氯化法钛白粉、海绵钛产能有用开释。钛白粉、海绵钛产销再更始高，市集占有率进一步晋升，龙头地位进一步获取沉稳。2023年钛白粉行情呈M字形走势，波动上行。第一季度，钛白粉企业市集信心较好，价钱高潮；第二季度，资本支抓松开，需求一般，价钱下调；第三季度，需求上升，市集好转交投情谊活跃，价钱高潮；第四季度，国内终局市集行情清淡，市集价钱下落。钛白粉2023年已毕营收177.68亿元，同比增长9.83%，毛利率28.51%，同比下降0.42pct，坐褥量119.14万吨，同比增长20.36%，销售量115.89万吨，同比增长24.93%；海绵钛居品2023年已毕收入22.68亿元，同比增长6.27%，毛利率17.87%，同比裁汰10.58pct，海绵钛坐褥5.18万吨，同比增长36.05%，海绵钛销售4.70万吨，同比增长28.15%；铁系居品2023年营收25.73亿元，同比增长3.60%，毛利率49.15%，同比晋升4.36pct，铁精矿坐褥424.08万吨，同比增长16.63%，铁精矿销售433.82万吨，同比减少0.65%；新动力材料2023年已毕营收10.47亿元，同比增长59.71%，毛利率-3.31%，同比下降15.66pct，其中磷酸铁坐褥6.61万吨，同比增长157.80%，磷酸铁销售5.39万吨，同比增长163.61%；锆系居品11.02亿元，同比增长4.99%，毛利率13.33%，同比裁汰10.18pct。

出口成钛白粉伏击拉动。凭证龙佰年报，皇冠账号2023年寰球钛白粉产能在981.9万吨，产能增长主要为中国钛白粉产能增多，当今中国产能占寰球产能55%；受国外市集需求及钛白市集行业驱动情况影响，科慕、泛能拓部分产能退出，中国钛白粉产能份额连接缓缓扩大。2023年中国钛白粉市集呈上行走势，行业总产量再更始高，达416万吨，同比增长6.3%，累计出口164.18万吨，同比增长16.80%。2019年国内钛白粉出口量打破100万吨关隘，2023年钛白粉出口量达到164万吨，2019-2023年钛白粉出口量CAGR达到13.09%。从钛白粉出口规划地看，主要汇集在亚洲和欧洲，亚洲占52%，欧洲占21%，南好意思洲占12%，非洲占11%，北好意思及大洋洲占4%。亚洲和欧洲占比多主若是因为亚洲当作钛白粉耗尽的新兴地区，其中印度、越南、印尼等建筑等行业快速发展对钛白粉需求隆盛，而欧洲受制于环保和资本影响，欧洲原土钛白粉企业竞争力下降，从而入口钛白粉量增多。2023年公司钛白粉销量115.89万吨同比增长24.93%，其中国外售量占比56.47%，跟着国内钛白粉的竞争力进一步增强，展望过去钛白粉出口高增长的景色将进一步防守。

沉稳龙头地位，加强资源保险。当今，公司主营居品钛白粉产能151万吨/年，海绵钛产能5万吨/年，界限居宇宙前方；磷酸铁锂产能5万吨/年，磷酸铁产能10万吨/年，石墨负极产能2.5万吨/年，石墨化产能5万吨/年；锆成品由控股子公司东方锆业(股票代码：002167)规划。除此除外，海绵钛在建产能3万吨/年，磷酸铁在建产能10万吨/年。2023年中国钛矿市集震撼驱动，国产钛矿及入口钛矿供需处于紧均衡状态，钛矿价钱保抓高位，窄幅波动。2023年龙佰坐褥钛精矿147.45万吨，同比增长26.14%，一齐里面私用，有用保险公司原料供应。公司将鼓吹红格矿区两矿整合、徐家沟开发等钛矿新步地开垦，力求在“十四五”末期已毕年产铁精矿760万吨，钛精矿248万吨。

抓续邃密分成呈报股东。龙佰集团在抓续作念好业务规划外，自2011年上市来每年抓续分成回馈投资者。凭证公司公告和wind数据，2023年5月执行了2023年第一季度职权分配，派发现款14.34亿元，2023年11月执行了2023年第三季度职权分配，派发现款7.16亿元，2023年统统分成21.5亿元，占2023年归母净利润66.6%，以2024年4月29日收盘价策动，股息率为4.31%。2024年3月公告2024年第一季度利润分配有规划，拟派发现款红利14.3亿元，占2024年第一季度归母净利润150.5%。2011年来累计分成175亿元，对等分成率75.6%。

投资提议：龙佰集团为国内钛产业链龙头，抓续加码上游钛精矿资源保险，钛白粉业务受益于需求复苏和出口增长，公司抓续高分成回馈投资者。计划步地程度和居品景气变化，咱们调遣盈利预测，展望公司2024-2026年收入永别为319.71(原324.31)/341.36(原368.99)/374.87亿元，同比增长19.3%/6.8%/9.8%，归母净利润永别为41.43(原40.96)/50.86(原51.33)/60.30亿元，同比增长28.4%/22.8%/18.6%，对应PE永别为12.1x/9.8x/8.3x；防守“增抓-B”评级。

风险辅导：新增供给超预期；需求不足预期；生意摩擦风险；步地程度不足预期；安全环保风险。

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证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据策动，广发证券吴鑫然掂量员团队对该股掂量较为真切，近三年预测准确度均值为74.36%，其预测2024年度包摄净利润为盈利39.91亿，凭证现价换算的预测PE为12.57。

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